今年以来，科技创新作为核心驱动力 ，引领A股持续上行 ，市场关注度向科技赛道聚焦 。值得注意的是，与火热的科技赛道相比 ，资金已经开始潜伏滞涨的板块 。自8月中旬起 ，资金明显流入大消费主题ETF，尤其是食品饮料类ETF。
“金九银十”传统消费旺季即将到来 ，已调整三年之久的消费板块 ，能否实现估值与业绩的双重修复？
本文将从两个维度展开分析：一方面，结合估值、市场表现 、盈利能力等核心指标 ，并与大盘指数 、科技与证券板块进行对比 ，分析大消费板块当前的特征；另一方面，回溯历史多轮A股趋势性上涨行情，复盘消费板块的轮动规律 ，并挖掘大消费潜在投资价值与配置机遇 。
资金加仓消费主题ETF
8月以来 ，ETF市场资金流向呈现显著分化 。据证券时报·数据宝统计，按照Wind主题行业及基金名称关键词划分 ，自8月以来（截至8月25日 ，下同），消费主题ETF获资金“跑步 ”进场 ，净流入金额超34亿元 ，其中食品饮料主题ETF净流入近30亿元，消费电子主题ETF净流入超4.5亿元 ，家用电器主题ETF小幅净流出。
在此之前 ，消费主题ETF今年前7个月资金整体净流出近7亿元，其中食品饮料主题ETF净流出近12亿元 ，仅消费电子主题ETF受益于科技赛道利好 ，获得资金净流入 。
具体来看，8月以来,资金净流入居前的消费主题ETF分别为汇添富中证主要消费ETF、富国中证消费50ETF及华夏国证消费电子主题ETF，其中汇添富中证主要消费ETF资金净流入24.65亿元 ，后两者净流入均超2.5亿元 。
六大维度拆解消费板块
在科技板块持续点燃市场热情 、吸引资金高度聚焦的同时 ，大消费板块为何能迎来资金布局，数据宝从估值 、市场表现、业绩等方面进行对比分析发现 ，目前大消费板块存在以下六方面特征。
估值处于近3年低位 。截至8月25日 ，中证主要消费指数（简称“800消费指数 ”）市盈率19.88倍，略高于该指数近3年最低市盈率18.6倍 ，较近3年平均市盈率28.17倍低三成左右；同期上证指数 、证券公司指数及万得科技大类指数的市盈率均超过近3年的平均值 。
消费指数涨幅远低于市场。8月以来 ，尽管800消费指数涨幅接近8%，收盘点位创出年内新高 ，但该指数年内涨幅不足5% ，上证指数年内涨幅接近16%，万得科技大类指数年内涨幅超过38%。从行业看 ，31个申万一级行业中 ，跑赢800消费指数的行业多达26个，食品饮料行业指数年内小幅下跌 。
消费板块业绩成长性良好 。800消费指数2024年至2027年净利润增幅持续超过沪深300指数（2025年至2027年取Wind机构一致预测数据），机构一致预测800消费指数2026年 、2027年净利润有望保持双位数增长。800消费指数成份股中 ，机构一致预测2025年净利润有望实现增长的个股数量占比达到九成 ，有望超过上一年净利润增幅的成份股数量占比达到五成 。
消费板块市场活跃度不断走高 。8月以来，大消费板块活跃度显著提升 ，800消费指数月均换手率自6月份以来连续3个月提升 ，其中食品饮料行业8月份日均换手率达到3.55%。
融资资金加仓消费板块 。数据宝统计，800消费指数成份股、食品饮料行业个股自5月份以来整体获融资资金连续3个月加仓 。
投资者调研积极性提高。800消费指数成份股中 ，8月份获调研的成份股数量超过7月份；食品饮料行业8月份有20余只个股获调研 ，7月份为11只 。
此外，回购 、分红作为上市公司市值管理 、增强投资者获得感的重要手段 ，在消费板块的公司较为普遍 。以800消费指数最新成份股来看 ，截至2024年，成份股上市以来分红率均超过10% ，分红率超50%的成份股数量占比近五成。回购方面 ，根据Wind数据，2024年以来，超过半数成份股实施回购 ，回购总额超过130亿元 。
以贵州茅台为例 ，公司上市以来累计分红超过3361亿元，分红总额稳居大消费板块之首 ，2022年至2024年分红率持续超过75% ，公司曾在分红回报规划中表示，2024—2026年度 ，公司每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75% 。贵州茅台今年还实施了回购 ，截至7月末，回购总额超过53亿元 ，占回购金额上限比重超过88% ，回购进度较快。
综上分析来看，消费板块具备“低估值、滞涨和业绩稳健”等特性 ，且8月以来 ，大消费板块市场关注度有所提升。
从历史走势看消费板块
参考历史表现，在A股全面上行时，板块多呈现“先涨 ”与“后涨 ”的轮动规律 。当前大消费板块基本面良好、市场关注度升温 。2024年9月18日行情启动以来 ，800消费指数大幅跑输上证指数。回顾A股市场过去20余年中的多轮牛市周期发现 ，大消费板块的赚钱效应均较为明显 。
比如，2016年2月29日至2018年1月26日 ，上证指数涨28.58% ，同期800消费指数涨幅超过100%，证券公司指数及万得科技大类指数同期涨幅均低于30% 。2019年1月3日至2021年2月18日 ，800消费指数涨幅超过217% ，同期上证指数涨幅低于50%。值得一提的是，800消费指数在这两个上行阶段的初期表现并不突出 ，但在后期爆发力较强 。比如 ，2021年2月18日之前的90个交易日，800消费指数涨幅超过36% ，食品饮料指数涨幅超过41% ，同期上证指数涨幅仅14%左右 。
促消费也是国内经济政策的发力点。今年3月发布的《提振消费专项行动方案》提出，加大消费品以旧换新支持力度 、扩大文体旅游消费 、支持新型消费加快发展、稳步推进服务业扩大开放等 。8月18日，国务院召开第九次全体会议 ，会议立足当前经济形势 ，在消费提振 、有效投资 、房地产稳定等关键领域明确发力方向，既聚焦短期稳增长 ，也着眼长期动能培育 ，为下半年经济工作划出清晰重点 。
无论从A股板块轮动规律，还是从当前政策支持力度来看 ，大消费板块后市可期。
12只滞涨消费股低估值且绩优
传统消费旺季来临 ，华鑫证券表示，在新消费板块需求高景气度下 ，预计个股业绩稳定释放 ，基本面驱动动力充沛 。
从已披露半年报业绩数据（业绩预告取中值）的个股来看，日常消费与可选消费行业今年上半年净利润整体同比增长8%以上 ，近五成个股净利润实现增长 。
进一步来看 ，截至8月25日，2024年上半年及2025年上半年净利润增幅均超过5%，且最新市盈率低于30倍 ，自2024年9月18日以来涨幅低于40%（跑输上证指数 ，取整）的消费股仅有12只，主要分布于汽车、食品饮料 、纺织服饰等行业 ，包括贵州茅台 、宇通客车、孚日股份等。
贵州茅台最新市盈率仅20倍左右 ，略低于所属的食品饮料行业市盈率。公司净利润持续增长，2025年上半年净利润增幅接近9% ，超过目前已披露半年报的白酒公司整体水平 。自去年9月18日以来 ，公司累计涨幅低于20%，位居这12只个股第二低 。
宇通客车最新市盈率低于15倍 ，公司今年上半年净利润增幅超过15%。珠江啤酒近3年上半年净利润增幅持续超过15% 。
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